质料供给宽松下一年钢材价格中枢或下移

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来历：商场资讯

　　转自：期货日报

　　2024年钢材供需双弱，价格出现震动下移走势，年度跌幅挨近1000元/吨。展望2025年，钢材需求降幅有望收窄。从节奏上看，2024年钢材需求节奏前低后高，12月到现在钢材库存出清显着，而且产值低于表需，假如2025年钢材需求前高后低，叠加铁矿石新增产能开释前低后高合作，低库存支撑钢材价格具有弹性，节奏上或出现前高后低走势。估计螺纹钢期货主力合约动摇区间为2600~3600元/吨；热卷主力合约动摇区间为2700~3700元/吨。

　　2024年钢材价格回忆

　　2024年，螺纹钢和热卷期货价格出现震动下移走势，年度跌幅在1000元/吨左右。螺纹钢期货主力合约价格从4055元/吨最低跌落至2988元/吨；热卷期货主力合约价格从4124元/吨最低跌落至3037元/吨。

　　从工业视点来看，年内钢材价格动摇能够分为两个阶段；

　　第一阶段为1—8月的跌落行情，首要买卖钢材工业供需宽松，钢价跌落推进产值和库存出清。其间4—5月钢价有一波反弹；1—3月和6—8月钢价跌落比较流通。

　　2023年年末，在工业低产值和低库存布景下，叠加财政发力和地产出售端方针放松预期，钢价开端上升，至2024年年头钢价现已上升至4000元/吨以上。但受2024年年头12省市传统基建项目暂停影响，基建项目用钢需求进一步下滑，需求预期从正添加调整至负添加。新年后尽管库存水平不高，但去库不及预期，钢价高位回落。到3月底，螺纹钢和热卷期货主力合约别离跌至3412元/吨和3625元/吨。

　　钢价在4—5月反弹显着，螺纹钢期货价格上升至3800元/吨。工业端，钢厂逐渐复产，开端质料补库；微观上买卖再通胀逻辑，受有色金属强势上涨影响，钢材商场心情也阶段性好转。6—8月，钢价再次跌落，其间螺纹钢新旧国标过渡，商场兜售旧国标钢材导致现货价格跌落。叠加三季度制造业需求下滑，商场心情转弱，微观和工业影响要素共振，螺纹钢和热卷期货价格最低别离跌至2988元/吨和3090元/吨。

　　第二阶段为9—12月的止跌企稳行情。2024年前三个季度因为钢价跌落和钢厂亏本，工业界产值和库存出清比较充沛。9月底，国内外微观面出现转向，商场心情好转，带动钢价止跌企稳，叠加“抢出口”和国内方针推进制造业需求边沿好转，库存进一步出清。在国内方针转宽松、微观转暖布景下，钢价震动走强，中枢上移。

　　需求：降幅有望收窄

　　近年来，地产职业面对压力，地产增速继续3年坚持10%左右的降幅。2023年房企发力“保交楼”，2024年地产施工、竣工面积降幅再次扩展。到2024年10月底，地产出资、地产出售以及新开工、施工和竣工面积同比别离下降10.3%、15.8%、22.6%、12.4%和23.9%。全体上看，2025年方针偏重促进地产去库存。在促进商品房去库存以及房企信贷宽松方针预期下，房企现金流状况有望改进，估计2025年地产出资、施工面积虽坚持负添加，但降幅收窄。需求留意的是地产“组合拳”中提出新增施行100万套城中村改造和危旧房改造，或能对冲地产职业部分耗钢减量。

　　从基建职业来看，1—10月广义基建出资增速为9.35%，同比上升1个百分点；但狭义基建出资增速为4.3%，同比下降1.6个百分点。年头受12省市传统基建项目暂停影响，基建项目施工率下降，基建耗钢量同比下降。2025年估计财政方针进一步宽松，基建职业的耗钢需求将有所修正。

　　近几年我国钢材直接出口继续坚持添加，2024年钢材直接出口出现量增价跌格式，内需和出口此消彼长，出口添加首要是内需偏弱导致的。2024年我国钢材出口量估计为1.1亿吨，同比添加2000万吨，增幅为23%。2024年我国钢材出口大国首要是越南、阿联酋、沙特、印尼和印度。2022—2024年我国钢材出口首要流向亚洲（东南亚和西亚）和欧美地区。考虑到2025年商场存不确定性，2025年我国钢材出口增速或有所放缓。

　　受地产职业下行和当地债款压力束缚，2024年我国房地产需求和基建需求都出现下滑走势，而制造业上行的需求仍然不能对冲地产和基建需求的减量，钢材出口价跌量增消化国内产值压力。2024年我国粗钢产值同比下降3%（3500万吨），钢材直接出口量预期添加2000万吨，库存同比相等。展望2025年，估计国内地产和基建需求降幅收窄；制造业职业受不确定性影响，估计增速有所收窄；而钢材出口受东南亚反倾销影响，估计坚持正添加，但增速有所放缓。

　　供给：产值继续出清

　　1．产值出清先电炉后高炉

　　我国粗钢年产能为12亿吨，2022—2024年高炉开工率动摇区间在75%~85%，与2020年90%的开工率峰值比较，有所下滑。近几年跟从需求下滑，粗钢产能和产值处于出清期。

　　2020—2024年，我国粗钢需求2021年见顶，2022—2024年都处在需求下滑周期中。粗钢产值也是2021年见顶，之后逐渐下滑。受新冠疫情影响，2022年我国粗钢需求和产值都出现阶段性低点，2023年同比有所修正。全体来看，2021—2024年我国粗钢产值出现下行走势。

　　短流程炼钢（电炉）和长流程炼钢（高炉）是我国两种锻炼钢铁的工艺流程。电炉锻炼以废钢为铁元素质料；而高炉锻炼以铁矿石为首要铁元素质料。电炉钢厂（短流程）产值占比在10%~20%，而且电炉钢厂首要出产螺纹钢、线材等修建材。2021—2024年，需求下滑周期，短流程钢厂成为职业最早被出清的产能，原因有三方面：首先是废钢本钱比铁水本钱高（受地产出资下行影响，地产职业产废钢削减，废钢供给缩短，性价比不如铁水）；其次是螺纹钢需求降幅大于热卷，赢利比热卷差；最终是短流程钢厂开、罢工功率高。

　　受需求弱、质料本钱高、调理产值功率快的影响，2021—2024年需求下滑期，电炉钢厂产值出清功率较快。2021—2024年粗钢产值出清过程中，2021—2023年粗钢首要削减的是废钢需求，铁水产值不只没有下降，反而在2023年有所添加，至2024年才开端下降。

　　2．生铁产值降幅大于粗钢

　　2024年我国钢材供需双弱，且生铁产值降幅大于粗钢。高频数据显现，钢联口径日均铁水产值同比下降3.8%（从2023年的239万吨下降至2024年的230万吨）；富宝口径2024年废钢日耗同比下降2.8%（从48万吨下降至47万吨）。从钢联日均铁水和富宝废钢日耗归纳来看，2024年铁元素产值同比下降3.7%。

　　从产值节奏来看，年内钢厂有两次显着减产：第一次减产是2024年新年后3—4月。新年期间累库起伏正常，但节后需求不及预期，库存不降反增，影响钢厂不能正常复产，钢厂复产推迟至4月底。第2次减产是7—8月。5—6月钢厂产值爬坡康复，去库斜率从峻峭变扁平。进入需求冷季，7—8月钢厂再次减产缓解库存压力。9月去库斜率再次变峻峭后，钢厂再次复产，10月价格上升，赢利好转，钢厂产值敏捷爬坡上升。

　　3．螺纹钢和热卷产值分解

　　从长、短流程钢厂出产状况来看，高炉本钱低于电炉，赢利好于电炉。2024年螺纹钢价格长时间处于谷电本钱平和电本钱之间，肯定价格涨的时分螺纹钢价格挨近平电本钱运转；肯定价格跌的时分螺纹钢价格挨近谷电本钱运转。商场定价经过对电炉赢利的限制，出清螺纹钢产能和产值。

　　近几年我国经济结构转型，对钢材需求结构也有改变。修建材需求下降，但板材需求继续上升，部分工业材，如冷轧、无花镀锌板赢利尚可。在需求和赢利要素影响下，螺纹钢和热卷产值继续分解。

　　螺纹钢产值出现逐年下降走势，现在产值与2020年峰值比较，现已下降40%。钢联口径螺纹钢周均产值为218万吨，同比下降18%；螺纹钢开工率和产能利用率别离为40%和48%，同比别离下降5个百分点和11个百分点；螺纹钢库存为442万吨，同比下降100万吨。

　　近几年热卷产能继续添加，供给偏宽松。2024年获益于中厚板和冷系材需求较好，热卷产值微幅添加。现在钢联样本热卷周均产值为314万吨，同比添加0.7%。

　　4．下一年产值降幅略低于需求

　　因为近几年需求下滑，钢材产能和产值处于继续出清期。考虑当时低库存和高炉正赢利状况，估计2025年供给降幅低于需求降幅，产值下降1.5%。一方面是考虑高炉螺纹钢赢利尚可，而且工业低库存，估计2025年一季度产值有望同比添加。另一方面是钢坯出口不受反倾销影响，出口添加有利于消化部分产值。

　　库存：出清比较充沛

　　2024年年末，五大材库存同比下降，库存出清显着。9—12月五大材周均产值为850万吨（2024年均值为854万吨），而周表需坚持在880万吨水平（2024年均值为858万吨）。假定2025年上半年需求环比走弱，当时850万吨左右的周产值尚能匹配30万吨的需求减量。不过，需求盯梢下一年新年后需求是否跌破850万吨/周，假如表需坚持在850万吨/周以上，库存压力不大。

　　分种类来看，螺纹钢全年周均表需在221万吨水平，2025年估计需求还有必定的减量，考虑到电炉螺纹钢有30万吨季节性减量，高炉螺纹钢产值应降到190万吨以下才干供需匹配。10月下旬以来，螺纹钢周度产值接连下滑，到12月13日环比削减4.4万吨，至218.1万吨，考虑季节性减量节奏，供需基本能匹配。

　　热卷全年周均表需为316万吨，四季度周均表需为318万吨，考虑“抢出口”需求前置和东南亚反倾销要素，节后表需有走弱预期。10月份以来，热卷产值处于接连添加阶段，到12月13日周度产值添加至320.12万吨，还需求减量才干匹配需求预期。

　　展望2025年，钢材需求降幅有望收窄。在需求减量预期下，质料供给宽松，本钱存在崩塌的可能性。从节奏上看，2024年需求节奏前低后高，12月到现在，钢材库存出清显着，且产值低于表需。假如2025年需求前高后低，叠加铁矿石新增产能开释前低后高合作，低库存支撑价格具有弹性，节奏上或出现前高后低走势。估计螺纹钢期货主力合约动摇区间为2600~3600元/吨；热卷主力合约动摇区间为2700~3700元/吨。（作者单位：广发期货）

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